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　　導(dǎo)讀：馬上就滿50歲的出走雷軍正在為上市做著最后的準(zhǔn)備。過去的半生幾個(gè)月，他接連辭去了自己在其他公司的軍馬己職務(wù)，有分析稱這是上敲為了省去IPO時(shí)對(duì)公司法人的資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的審查，以加快上市進(jìn)度。正屬鐘聲


　　小米公司CEO雷軍在MIX 2S發(fā)布會(huì)現(xiàn)場 / 視覺中國

　　4月27日晚間，于自雷軍在小米內(nèi)部宣布一輪人事調(diào)整，那聲小米聯(lián)合創(chuàng)始人周光平和黃江吉(KK)因?yàn)閭€(gè)人原因，出走決定辭去公司職務(wù);同時(shí)任命CFO周受資為公司高級(jí)副總裁，半生或?qū)⒇?fù)責(zé)小米財(cái)務(wù)、軍馬己投資和HR等業(yè)務(wù)。上敲

　　據(jù)香港媒體消息，正屬鐘聲小米或?qū)⒃诮袢仗峤桓案凵鲜猩暾?qǐng)，于自預(yù)期估值在900億至1100億美元之間。那聲在此之前，出走港交所已宣布新上市規(guī)則將于4月30日實(shí)施，小米或?qū)⒊蔀橥刹煌瑱?quán)首批股份。

　　一、饑餓營銷

　　小米最新的一場發(fā)布會(huì)選在了雷軍的母校武漢大學(xué)。發(fā)布會(huì)正式開始前，大屏幕的海報(bào)上寫著一句濃濃雞湯味的網(wǎng)絡(luò)名言：“愿你出走半生，歸來仍是少年。”


　　2018年4月25日，小米6x發(fā)布會(huì)的屏幕上顯示“愿你出走半生，歸來仍是少年” / 視覺中國

　　這句話對(duì)現(xiàn)在的雷軍來說異常貼切，1969年出生的他再有一年就滿50歲了。過去的十幾年里，他見證了三家上市公司的敲鐘，現(xiàn)在，他馬上就要敲響真正屬于自己的那一聲鐘聲。

　　這場發(fā)布會(huì)的重點(diǎn)是小米即將為線下推出的主力銷售機(jī)型：小米6X。高通驍龍660 AIE 處理器，前后兩千萬相機(jī)，起售價(jià)1599元，配置中肯，價(jià)格公道，被小米稱之為“新零售的旗艦手機(jī)”。

　　雷軍在微博上的推薦語寫著，“和友商旗艦機(jī)相比，幾乎相同的配置，幾乎一半的價(jià)錢，再加上吳亦凡加持，現(xiàn)在就到小米商城app預(yù)定……”

　　別說看起來，就是專門沖著 OV 量身定制的。

　　這款手機(jī)的上一代是去年推出的小米5X，但看起來跟小米5系列絲毫沒有關(guān)聯(lián)。當(dāng)時(shí)小米5X的配置剛剛放出來時(shí)，網(wǎng)上一片討伐之聲，不過最后幾乎都被1499元的售價(jià)所折服。大家由怒轉(zhuǎn)喜，雷布斯還是那個(gè)雷布斯，小米還是那個(gè)小米。

　　但還是有些不一樣，比如與小米手機(jī)一同出現(xiàn)的當(dāng)紅明星吳亦凡。


　　2018年4月25日，小米6x發(fā)布會(huì)屏幕里的吳亦凡 / 視覺中國

　　過去，小米依靠極高的性價(jià)比迅速席卷了國內(nèi)的手機(jī)市場，甚至開創(chuàng)了現(xiàn)在被各家用得得心應(yīng)手的“饑餓營銷”模式。之前，這一般都是潮牌服裝玩的套路，小米將之發(fā)揚(yáng)光大，后繼的手機(jī)廠商們則將之普羅大眾。

　　手機(jī)市場不同于其他行業(yè)，已經(jīng)是一個(gè)高度成熟的行業(yè)，各個(gè)元器件的采購成本完全透明，更新?lián)Q代幾乎以月計(jì)算。小米的獨(dú)到之處在于，早期每次發(fā)布新機(jī)之后，幾乎在長達(dá)半年的時(shí)間里都屬于搶購狀態(tài)，等到真正開放購買后，其使用的元器件成本早已下降。

　　消費(fèi)者依然搶購得不亦樂乎，畢竟搶到就是賺到。不到三年，小米手機(jī)就成為國內(nèi)銷量第一的手機(jī)品牌。2013年，小米推出了旗下首款低價(jià)的紅米機(jī)型，同樣延續(xù)了極高的性價(jià)比，這個(gè)系列在三年后的銷量就突破了1.1億臺(tái)，助推小米在之后幾年延續(xù)了銷量奇跡。

　　但近幾年，隨著國內(nèi)智能手機(jī)市場逐漸飽和，用戶更新?lián)Q代的周期下降，小米的模式似乎有些玩不通了。

　　2014年小米銷量達(dá)到頂峰后，宣布2015年將沖擊1億臺(tái)，最后總銷量卻還不到7000萬臺(tái)，比2014年只增長了13%。這其中大部分還是低端機(jī)型紅米的作用。2016年，小米手機(jī)第一次跌出了全球手機(jī)出貨量前五的寶座，被第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)IDC歸到了others一欄。

　　吃香的是主打線下市場的OV們。這對(duì)兄弟從來都不去宣傳自家手機(jī)的配置，從來都是夠用就好，全中國最火的綜藝節(jié)目和當(dāng)紅明星都被他們收入囊中。

　　他們將觸角伸到小米無法觸及的三四線市場，在廣大的縣域地區(qū)，他們的門店聚集之處就是當(dāng)?shù)刈顭衢T的商區(qū)。有數(shù)據(jù)顯示，兩家在全國開設(shè)的大小門店加起來超過了50萬家。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些剛剛從功能機(jī)切換到智能手機(jī)的用戶，當(dāng)他們走進(jìn)手機(jī)店時(shí)，幾乎別無選擇。

　　小米開始重新拾起之前被忽視的線下渠道，花了大價(jià)錢冠名綜藝節(jié)目，在地鐵站打廣告，吳亦凡拿著小米手機(jī)的大頭照片隨處可見，處處都在彰顯著小米的改變。2016年，小米開始在線下鋪設(shè)門店“小米之家”，雷軍計(jì)劃要在未來兩年開設(shè)超過1000家的線下門店。


　　2018年3月31日，北京，小米之家 / 視覺中國

　　年初，IDC發(fā)布了2017年第4季度的全球手機(jī)銷量報(bào)告，小米上升至全球第四，雷軍在微博上開心地曬出截圖，“在市場整體下滑6.3%情況下，小米獲得了驚人的96.9%。”

　　在國外新興市場，小米復(fù)制了自己在國內(nèi)的成功。前兩天，Counterpoint Research公布了一組數(shù)字，2018年第1季度小米手機(jī)在印度市場份額達(dá)31.1%，連續(xù)兩次擠下了印度市場的老大哥三星，成為當(dāng)?shù)厥謾C(jī)市場第一品牌。

　　二、小米的“生態(tài)化反”

　　不要以為現(xiàn)在小米只是一家手機(jī)廠商。打開小米的官網(wǎng)商城，各式各樣的智能硬件產(chǎn)品堆滿了整整一個(gè)屏幕，光是旁邊的菜單欄就有10行，電視、筆記本、家電、家居產(chǎn)品無所不有。

　　這些產(chǎn)品有的是小米自己的，更多的則是旗下生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品。比如小米賣的最好的移動(dòng)電源、小米手環(huán)等，均是旗下生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品。

　　小米寄希望于通過大面積撒網(wǎng)去構(gòu)建自己的生態(tài)平臺(tái)，目前來看這種策略無疑是成功的。小米手環(huán)累計(jì)銷量已經(jīng)超過了2000萬只，是中國市場上銷量最大的手環(huán)類產(chǎn)品;空氣凈化器產(chǎn)品年銷量超過100萬臺(tái)，旗下的近百家公司年收入合計(jì)超過150億。

　　截至目前，小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)超過百家，旗下的華米科技甚至在今年2月成功赴美上市。現(xiàn)在，小米生態(tài)鏈?zhǔn)侨蜃畲蟮闹悄苡布脚_(tái)，小米對(duì)自身的最新介紹是：“小米是一家以手機(jī)、智能硬件、IOT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”



　　全國瘋狂鋪設(shè)的“小米之家”被小米作為是旗下產(chǎn)品最好的展示平臺(tái)。2017年11月，小米在深圳開設(shè)了自己的第一家線下旗艦店，雷軍和一眾高管親自站臺(tái)，上下兩層一共600多平。開業(yè)一周，銷售額就接近1000萬，小米聯(lián)合創(chuàng)始人林斌在接受媒體采訪時(shí)表示： “如果按照這個(gè)速度，這個(gè)月就可以實(shí)現(xiàn)盈利。”

　　剛剛過去的五一，小米一口氣在全國開設(shè)了61家門店。要知道，整個(gè)2016年，小米也就只開了50多家小米之家。照這個(gè)速度，雷軍定下的兩年內(nèi)開設(shè)1000家小米之家的目標(biāo)很快就將會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　看起來，現(xiàn)在正是小米上市的最佳時(shí)機(jī)。

　　三、互聯(lián)網(wǎng)公司小米

　　剛剛過去的這場發(fā)布會(huì)，主角小米6X卻因?yàn)槔总姽嫉囊粋€(gè)董事會(huì)決議而被搶了風(fēng)頭。雷軍表示，在發(fā)布會(huì)召開之前，小米公司董事會(huì)全票通過了一個(gè)決議：

　　從今天起，小米向用戶承諾，每年整體硬件業(yè)務(wù)(包括手機(jī)及IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品)的綜合稅后凈利率不超過5%，如超過，我們將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。

　　之后的幾天時(shí)間里，除了一些數(shù)碼博主，媒體們爭相討論的都是小米5%的利潤率。也有友商不留情面地發(fā)出質(zhì)疑，榮耀手機(jī)負(fù)責(zé)人趙明就在一場活動(dòng)上公開表示：“中國硬件公司硬件綜合凈利潤率能夠達(dá)到5%的公司可以說是鳳毛麟角，榮耀如果能夠?qū)崿F(xiàn)5%就很開心了。”


　　華為榮耀總裁趙明 / 視覺中國

　　更進(jìn)一步的分析認(rèn)為，這是雷軍在為上市造勢。因?yàn)閮H僅是作為一個(gè)硬件公司，市盈率普遍不高，在資本市場的想象力空間有限，而雷軍此舉是為了向外界發(fā)出信號(hào)：小米不是一家硬件公司，而是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　自從小米傳出上市的消息以來，各方就一直在爭論小米的業(yè)務(wù)是否能撐得起1000億美金的高估值。這時(shí)需要引入資本市場上的市盈率的概念。

　　簡而言之，市盈率就是股市價(jià)除以每股盈利，通常被作為股票便宜或昂貴的指標(biāo)。市盈率把企業(yè)的股價(jià)與其制造財(cái)富的能力聯(lián)系起來。



　　一般而言，硬件公司的市盈率要低于互聯(lián)網(wǎng)公司。蘋果公司2016年的手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)36%，但作為一家硬件公司，目前其市盈率約為16.98倍。作為對(duì)比，剛剛告別虧損狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司亞馬遜，其市盈率達(dá)到驚人的194.96倍，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊和百度的市盈率也分別達(dá)到了43.19倍和32.30倍。

　　究其原因，在于投資人們普遍認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的想象力及空間都要比硬件公司大得多，硬件公司增長有限，無法實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)公司般裂變式的爆發(fā)性增長。

　　網(wǎng)上流傳的小米Pre-IPO融資推介材料顯示，小米在2015年虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元人民幣，2017年預(yù)計(jì)可達(dá)75.82億元人民幣，利潤率6.5%，2019年有望增至188.31億元人民幣。


　　某推介文件對(duì)小米優(yōu)勢的闡釋

　　如果以蘋果16.98倍的市盈率計(jì)算，目前利潤約為11億美元的小米，其市值在186.78億美元左右，按照騰訊43.19倍的市盈率計(jì)算，其市值約為475億美元左右，與網(wǎng)上流傳出的1000億市值相差不少。

　　如果按照材料中小米預(yù)計(jì)2019年達(dá)到188.31億人民幣的利潤，以互聯(lián)網(wǎng)公司百度32.30倍市盈率計(jì)算，小米公司的市值約為956.73億美元，與網(wǎng)上流傳1000億美元市值基本持平。

　　小米自視為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但問題在于，投資人是否會(huì)買互聯(lián)網(wǎng)公司小米的賬，還是更傾向于將其視為一家硬件公司。

　　值得注意的是，上述融資材料還顯示，小米公司在2016年的收入中，79%來自于硬件，21%來自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。2017年，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比68.3%。小米預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入在2019年占比將超過硬件收入。